• 壹週灼見|跟大戶投資Sure Win嗎?(關焯照)

  • 發布日期:2021-04-12 14:31
  • 壹週灼見|跟大戶投資Sure Win嗎?(關焯照)

 

美國股市牛氣沖天,以道瓊斯指數和標普500指數為例,這兩個主要美股指數在過去一年已分別升了39%和41%。假若以今年初至今來計算,道指和標指均有一成升幅,反映美股持續攀升的走勢仍然不變。不過,近期卻有報道,有大戶大手買入波動指數(VIX) 期權,賭未來幾個月美股會出現大幅波動,即是美國股市將會出現顯著的調整。


根據諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller 的計算,現時標普500指數的周期性調整市盈率(Cyclical Adjusted PE)已升至37.09,創下有紀錄以來的第二高,只是較2000年科網泡沫期間的歷史高位44.19低。至於從歷史數據來看,現時標普500指數的市盈率已高達42.04,是有紀錄以來的第三高。假若採用這兩個市盈率來衡量美股的估值,「昂貴」兩字肯定是正確答案。然而,美股在短期內爆煲的機會很低,因為美國政府仍在救經濟,絕不容許股市出事,但仍有機會出現較大的調整,因部份投資者會在相對高位獲利以鎖定利潤,所以大戶在VIX期權下重注,博美國股市出現較深的調整亦是有理據的。

其實,軟庫集團(SoftBank) 的始創人孫正義在上年也曾以類似策略來豪賭科技股期權,博幾隻美國大型科技股回吐,最終賺了幾十億美元,所以不少投資者對大戶於期權市場的部署是相當留意的。當今次出現大戶重注VIX期權,自然會引起投資界的注意,但大戶或機構投資者是否能夠做到逢賭必勝呢?答案是未必,因為市場充滿不確定性,而預計之外的事情亦是隨時可以發生的,如果盲目跟隨大戶的投資決定,重注出擊隨時可以變成重創,令致投資者永不翻身。

金融歷史上有不少聰明絕頂的人士,最終在投資市場輸到一鋪清袋。以長期資本管理(Long Term Capital Management)的興衰為例,這對沖基金落成立於1994年2月,管理團隊包括諾貝爾經濟學獎得主,金融界名人,數學家,電腦專才等等,陣容可以說是星光熠熠。自長期資本管理成立後,其首4年的業績是非常亮麗,因此公司的資產淨值在4年期間增加了接近3倍。然而,順風順水的長期資本管理卻在1998年出事,事源由於俄羅斯發生金融風暴,促使新興市場的債券價格急挫,而成熟市場,例如美國和德國的債券價格急升。但這種走勢卻與長期資本管理的投資策略相反,最終令致這間對沖基金嚴重虧損,並需要聯儲局出手挽救,以免長期資本管理倒閉為金融市場帶來巨大衝擊。

筆者相信最佳的投資策略是為自己設下逃生門,同時必須要知道如何控制注碼和清楚了解投資環境。至於跟隨大戶下注則要想清楚,主要原因是投資是力不到不為財,靠自己的眼光和能力來投資,總好過假手於人。雖然孫正義在期權贏了大錢,但這並不代表今次大戶重注VIX期權同樣可以勝出。誠然,美股已現泡沫,但在聯儲局不斷量化,超低息環境仍然維持,加上拜登政府推出龐大經濟刺激方案,美股要爆煲肯定不容易,特別是當股市出現較大的跌幅,可能會影響到經濟復蘇,拜登政府便會用盡所有方法來力托資產市場,以保持經濟動力。不過,當股市升得過多或過快,部份投資者選擇在高位獲利來鎖定利潤是常常出現的,例如,納指於今年二月中在接近14200點出現超過1成的調整,這正好反映投資者會因應市場的情況來做決定。然而,由於近幾星期美國長債孳息在高位回落,納指又再次反彈至接近14000點大關,至於會否再創歷史新高?大家不妨拭目以待。

投資需要做好功課,不能倚靠別人令你發達。雖然大戶有自己的投資團隊來做投資決定,但這並不是sure win,長期資本管理便是一個經典例子。另外,大戶重錘出擊,即使輸了也可能承受得起,但散戶卻沒有同等的承受能力,因此,普通投資者在投資時必須是自己決定,因為始終下注是自己的資金,即使下錯注也明白死因,絕對不會因為跟錯大戶而死於非命,這結果是絕對不值得的。

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