• 氣球的乾坤大挪移|刁佬

  • 發布日期:2021-03-29 13:30
  • 氣球的乾坤大挪移|刁佬

 

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有讀者留言想了解氣球資產及合拆供配的安排,刁佬會分兩期講。點解會有氣球項目出現?其實上市公司印唔到銀紙,但可以印股票,如果股票可以在市場中變現,那跟印銀紙亦沒有太大分別。那點樣可以令大股東多印股票?正常來講,一係用錢,又或者用資產同上市公司進行交易,發行新股。氣球項目就是大股東利用上市公司進行「增資擴股」的方法。收購資產當然要支付代價,而上市公司的特點就是可以不用現金,而用股票支付。當然如果買收購的是黃金、物業之類的硬資產,自然容易估值又有市場價,而上市公司的股東亦不會怎麼蝕底,但如果管理層立心不良,想上下其手,就自然會注入行内大家稱之爲氣球項目到上市公司,實行空手套白刃。

可以稱得上氣球項目,自然是吹出來,只有表面無實質,而且十分脆弱,一篤就爆,這解釋了氣球項目本質。估值比天高,但都係只有美好的將來,亦即是只有高估值項目,例如是科技及品牌,這些項目都只是擁有預計的美好未來,在財務報表中就只有無形資產,而且還是用折現現金流(Discount Cash Flow)估值,那才是可以把它們的估值此天高,當上市公司按估值再打個折之後,交易價仍然昂貴。叫得氣球項目,上市公司買了之後,大多數未能按估計為上市公司作出表現,最後就有減值認輸,或者投閒置散。

對於這種情況,刁佬當然覺得有問題,同打劫上市公司無分別。這些氣球項目,刁佬睇到,證監會睇到,聯交所亦都睇到。因此自2018年起,證監會下令董事局及財務顧問,凡是以現金流折現估值的項目,均需要有人對估值背書,即是要找人孭飛、負責任。不再容許上市公司把收購吹大估值的氣球項目,然後發股票攤薄其他股東。

其實自證監會立例後,氣球項目已經買少見少,大的漏洞已堵塞,刁佬十分贊成這項德政,但是否因為立例後就少了氣球項目,當然不是!道高一尺 魔高一丈,有些項目賺緊錢有盈利,自然有市盈率、有估值,望落很OK呀,但其實項目是不是真的有盈利?還是先把盈利是預先放進項目中去,再套幾十倍市盈率出來?有好多財技高手深悟此技,不過點都好,至少都似模似樣,當然項目日後未能有所表現,上市公司買貴了,之後都係要做減值。如果大家見到上市公司經常做收購合併,又有大額減值,就要小心了。

刁佬

遊走在中環黑白之間,自覺是個穿著西裝的古惑仔,在波詭雲譎的金融市場中,鑽研刀不血刃的秘訣。

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