• 壹週灼見|港股回升的兩個重要因素(關焯照)

  • 發布日期:2021-03-29 12:20
  • 壹週灼見|港股回升的兩個重要因素(關焯照)

 

過去過多月的港股表現實在令人感到失望,尤其是幾隻佔恆指比重較大的內地新經濟股,其調整幅度真是相當大。以美團和小米為例,其股價在今年2月創下歷史新高後,便分別回調四成和四成三,這種調整幅度絕對可以媲美二、三線股的跌幅。無奈,恆指仍會繼續加入這類型的內地新經濟股,因此,恒指的未來波幅肯定會有增無減。對保守的投資者來説,下注港股便要忍受這種巨大波幅,否則,只能盡量避開港股了。


第四波疫情已接近尾聲,因此,本地經濟也開始反彈。從今年香港首兩個月的貨物出口按年增加37.8%來看,內地經濟好轉和外圍經濟漸趨穩定已為本地經濟增長帶來支持,最終驅使香港逐步脫離衰退深淵。誠然,港股早已在多月前作出反彈,並在過去幾個星期出現高位回吐,究竟今次的經濟復蘇會否令港股止跌和重拾升軌?筆者相信在經濟增速的情況下,恆指是有不少機會重上30000點下關,至於能否升穿今年二月的高位31983點?內地股市的表現和美息的走勢將會成為決定性的因素。

近期港股的走勢越來越受到內地股市的影響,如果大家將過去3個月上證指數和恆指的日線圖作比較,肯定會發現這兩個指數的走勢是非常相似的。由於今年中央政府不會大水猛灌,內地股市是很難大升的,猶幸今年是「十四五規劃」的第一年,阿爺始終要推出政策來主持經濟增長於6%或以上,因此,即使內地股市未必大升,但其表現也不會太差,所以在預期內地股市穩定發展的情況下,港股是有機會在未來幾季向上攀升的。

美國經濟正處於復蘇階段,根據美國政府公佈最新的經濟數據,2020年第4季的實質GDP增長終值為4.3%,較預期的4.1%為佳 。由於美國已在今年初開始疫苗接種計劃,預計所有美國成年人口在年中便會完成接種第一針的疫苗,因此,市場估計美國的疫情將會在兩至三個月後便完全控制下來,屆時美國經濟將會展現更強勁的反彈。然而,當經濟增長開始明顯加快時,投資者便會憧憬通脹升溫,最終驅使聯儲局提早加息來遏止通脹。從過去幾個月美國十年期長債孳息升了接近一厘來看,金融市場對對通脹出現是有憂慮的,特別是商品價格從年初至今已升了不少 ,這會否為生產成本帶來壓力,從而推動通脹急升,這種分析的確是有市場的。

從2008-09年金融海嘯所得到的經驗,當環球經濟開始脫離衰退時,商品價格其實已展現強勁反彈,但這並不表示美國核心通脹會很快出現,反而,通脹在美國經復蘇的首兩年期間仍保持低水平,反映當一個大型經濟體經歷過一次大型衰退後,通脹是難以在短期內升溫。從最近公布的美國最新核心通脹率只是按年上升1.4%,仍然遠低於聯儲局所設下的2%警戒線,顯示美國通脹保持溫和,仍未有條件大升。

美長息持續上升的問題是絕對可以控制的,因為聯儲局擁有不少政策工具來控制長息水平,例如聯儲局在2011年10月推出“扭曲操作”來遏止長息上升(即是沽短債買長債),當這政策工具推出後,美國十年期債息很快便回落至兩厘以下,顯示一旦美國中央銀行出手,美國長債孳息是不可能持續上升的。

最後,只要內地股市保持穩定和美國經濟復蘇沒有引致通脹急劇上升,港股在未來幾季仍有機會展現較好的走勢。

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