• 壹名經人|是牛市調整還是步入熊市 年中為關鍵位|羅家聰

  • 發布日期:2021-03-13 09:00

 

整個債息趨勢都向上,不只是美國,其他貨幣國的債息也是不斷地上。這上升並不快結束,不只是美債息升,什麼也升,全球也有這個債息上升的趨勢,這趨勢反映背後國家也很寬鬆,不斷印銀紙,貨幣增長很高,故勿論通脹何時來,有多高,現在先炒有通脹。炒了通脹升溫後,通脹升溫,通常升幾個百分比,不是零點幾個百分比,是幾個百分比,通脹也升幾個百分比的時候,債息不會只升零點幾就算,應該會繼續上。

這個上升過程對什麼有影響?可以計一計數,一直以來就債息上升都是有利股市,尤其是美股,這是大體而言對的,如果將兩者計算變化或者變幅,關係更高、更強。但有時候升得太急,例如二月那數星期,一下子升了幾厘,這些情況下會否觸發什麼問題,如果你看美股,過去20年左右,即使美債息行得好急,美股也沒有因而有很顯著的下跌,反而方向一致,如果真的股市見頂、玩完,整個由聯儲局主導的貨幣政策,便會反而減息,所以債息會下滑。

美股以外其他新興市場,包括外圍市場,好像香港那樣,情況也不一樣,如果當債息升得太急的時候,你會發現新興市場或者在香港這樣的股市,起初是升的,升到最後會跌下來,當美息飆得急的時候,反而會向下跌。為何呢?因為當美債息升得太急時,有一個壓力將錢由非美元區吸回美元區。

美國未必很受影響,因為有錢回來,但是其他地方即使由債轉股,資金流走的壓力依然很大,在其他好多的市場包括香港在內,其實資金的來源不是自己印銀紙出來,而是外面資金流入比例較高,所以如果外圍的錢要流走時,對股市的殺傷力會有的,這是放諸這麼多次也皆準,如果美息升得較急時,也反映現在調整市內,股市應該未調整完,如果以整個調整時間,升就應該未升完,我估計美債息可能整個第二季也保持慢慢回升,最終會升到一兩厘,如果以十年計。

市況真的回復穩定,應該要到四月後期或者五月,整個三月甚至可以部份的四月都是處於調整格局,過程中不是真的日日也跌市,或者跌也不是跌得很多,可能一跌就會掃上去也好,反反覆覆,這要小心了。科技股為何特別當災?過去一年科技股的升市升得很厲害,比傳統主板快得多,可能快不到一倍也有好幾成,如果真的要調整或者跌市的時候,換作是你,有些已經相當估值高的,有些相對沒這麼高的,也會先沽走估值高的。

現在似是一個調整多於一個熊市,熊市一般來說是會一浪比一浪低,暫時未看到有這樣的格局。當然這一次調整可能大概一、兩個月左右,之後再過一段時間,例如到年中或者今年較後期也沒法回升,或者進一步向下就如2018年的情況,才確認是熊市也未遲。

現在來看調整已經開始,但是暫時來說很難判斷他是否熊市或者只是牛市的調整,要判斷到也要年中後才比較會知道及清楚。但是純粹不看技術不看圖,只看基本因素,基本因素來說現在環球經濟是正在復甦,由谷底反彈,但不是十分穩固,所以整個局勢有點像科網年代,1997、98年後收縮也很厲害,其後反反覆覆再度收縮,現在有點這樣的影子或味道。所以即使錢多令跌市比較難再跌下去,可能升市也沒這麼快出現,現在最新的判斷是今年全年市況無論美股還是港股,可能橫行上落的日子比較多,會佔據今年大部份日子,包括第二季甚至第三季。



作者簡介:

羅家聰

有「末日博士」之稱、交通銀行前首席經濟師

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