• 壹角度|科技股市值原是神話|林本利

  • 發布日期:2021-03-13 10:00
  • 壹角度|科技股市值原是神話|林本利

 


過去兩個月,筆者不厭其煩在不同平台撰寫文章,提醒投資者慎防科技股泡沫。隨着快手被納入科指(佔8%),最近終於上演一幕科技股急挫悲劇,不少科技股由高位急挫三四成,整體市值至少蒸發6萬億元(港元,下同)。

上月《華爾街日報》引述消息人士,指去年11月阿里巴巴旗下螞蟻集團上市計劃被叫停,其中一個重要原因是公司股權結構複雜,部分在上市中得益的人與前領導人有關係,令北京政府感到不安,擔心會擴大貧富差距,損害政府在滅貧方面所作出的努力。

去年10月下旬,螞蟻集團來港上市,消息刺激阿里巴巴股價升上300元以上,市值高達6.7萬億元。倘若螞蟻成功上市,股價又肯定被炒高,保守估計市值將超過4萬億元。連同阿里巴巴同系公司,馬雲將在港控制市值超過11萬億元的公司。

螞蟻集團來港上市被叫停,有心人就轉炒騰訊及其持股公司,相關股份股價和市值飛升。其中以騰訊作為大股東的美團和快手最令人注目。騰訊股價衝上775.5元,市值超過7萬億元。騰訊持股約18%的美團,近年才扭虧為盈,每年實際利潤不過20多億元,股價由上市價69元飛升至460元,市值逼近3萬億元,市盈率超過1,000倍。騰訊加上美團,市值已超過10萬億元,兩股佔恒生指數比重一度超過17%。今年2月,恒指升上31,000點,較年初上升近4,000點,騰訊和美團合共貢獻1,400多點。

騰訊還持有18%京東,去年6月來港上市,股價由招股價226元飛升至422.8元,市值已升至萬多億元。今年2月,騰訊另一持股約18%,虧損嚴重的公司快手來港上市,股價由上市價115元飛升至417.8元,市值逼近2萬億元。此外,騰訊持有16%,在美國上市的拼多多,市值接近2萬億港元,日後亦可能像阿里巴巴一樣在港第二上市,成為恒指成分股。以近月最高股價計算,五間公司市值高逹15萬億元,再加上阿里系公司,市值26萬億元,是內地去年120萬億元GDP的兩成有多,佔50萬億元港股總市值一半。

騰訊及其持股的四間公司2020年經營溢利合計只得千多億元,個別股份多年錄得虧損。按照內地經濟規劃,15年後,2035年中國的GDP將較去年增加一倍至240萬億元,年均增長約5%;以美國企業盈利佔GDP約10%推算,到時240萬億元GDP中約24萬億元是企業盈利。市場大鱷為了推高股價,不時吹噓內地科技股前景秀麗,每年盈利增長30%至40%,即15年後盈利可以增加100倍。若是如此,騰訊系公司15年後的每年盈利將由千多億元增加至超過10萬億元,每年盈利已佔去全中國24萬億元企業盈利的一半。再加上阿里系公司的盈利,企業盈利差不多全部由兩大集團吃掉,不知還有多少留給舊經濟股,以及其他新經濟股,包括電動車和生物科技股,這豈不是十分荒謬?

事實上,兩大集團系內公司的業務性質相近,不少互相競爭,政府又嚴打壟斷。日後一旦盈利增長放緩,再沒有公司可以分拆上市去製造特殊盈利,一眾只有「故事」和「概念」的公司股價勢必大跌。最奇怪的是在中美角力之際,中方竟然容許美資大鱷製造科技股神話,吸引內地股民高價搶購,加劇貧富差距,損害金融市場的穩定。

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