• 壹名經人|印銀紙兼新經濟支持 牛市未完|羅家聰

  • 發布日期:2021-02-20 09:00

 

美股出現調整,牛市是否來到尾聲了?自去年三月升勢以來,其實近一年時間沒什麼調整。以前的說法,牛市有三浪,「牛一」、「牛二」、「牛三」。「牛一」急反彈,「牛二」較悶及慢,「牛三」再急一點。所謂「牛一」,經常維持一年。港股於沙士後、2003年4月見底,美股則於2002年10月見底。美股當時一年間升得厲害,從低位升約三成,幅度不是小,但未至於如現在升一、兩倍這麼癡線,明顯是量化寬鬆的因素。

現在似是「牛一」階段,但「牛一」調整完再進入「牛二」後,調整幅度將會頗大,隨時是兩、三成跌幅。一跌兩成,人們就說是熊市,但這是以前的尺碼,現在因為資金多了,所以上落幅度變大,因此是否仍應以兩成定為熊市界線,這是成疑問。調整未必好急,但是攤開數星期,可能一兩季,超過兩成調整,是不足為奇。本來升了一倍,現在跌兩成,依然是一浪比一浪高的牛市格局,所以未必是一個金融海嘯式熊市,現在未看到這樣的症狀。



也有人會認為是泡沫變大、即將爆破?那就看如何理解這科技潮。純粹熱錢谷起大市時,未必是一個長升的理由,一個牛市通常也不是一年升完,也要好幾年。如果沒科技或生產力提升因素推動,那牛市就不會升得很厲害。

當企業發展新經濟、新產業,開始有不錯的利潤,是市況長升的動力。升市會持續較長時間,現在只是行了一部份,仍未行完。當電動車及無人駕駛等新科技真正落地的時候,就可節省人力及汽油成本。

如果經濟基調上沒什麼很強的看淡因素,當然人口萎縮下需求也會隨之變弱,這會打折扣的,但是有科技,再加上量化寬鬆,其實市況跌完後依然會看好。美股PE高達二十多倍,已持續很長時間。而債務上是否有很大危機,也說了很久,但是債務佔GDP也不是十分高。香港樓市當然很貴,但是歐美樓市十年前已跌了一波,樓市泡沫也不是很明顯,其實各方面也回復至合理水平,沒很泡沫化的狀態。

以前的調整也是跌兩、三星期,算是短的,是不似樣的調整,一下子就沒有了。這一次的調整可能是兩、三個月,起碼一段時間risk off,三至六星期左右,四、五星期居多。





作者簡介:

羅家聰

有「末日博士」之稱、交通銀行前首席經濟師

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