• 壹週灼見|投資者漠視風險 只會死無全屍(關焯照)

  • 發布日期:2021-01-29 13:00
  • 壹週灼見|投資者漠視風險 只會死無全屍(關焯照)

 

筆者在2009年為出版商Pearson評審美國哥倫比亞大學教授Frederic Mishkin的暢銷著作 “The Economics of Money, Banking and Financial Markets”。由於當時正值金融海嘯,所以筆者要求Mishkin在書中解釋一些關於行為金融 (Behavioral Finance) 的問題 ,因為在金融世界中,投資者的行為和心理狀態是非常重要的,即使經濟學大師,凱恩斯 (Keynes),在他的經典著作《通論 》也提到這個議題。信心或情緒主導人的思維,即使最後決定可能並無客觀事實或數據支持,但他們都會傾向盡快行動而不希望錯過任何機會 ,凱恩斯在《通論》稱之為「動物精神」 (Animal Spirits) 。誠然,當動物精神出現後,金融市場是可以產生巨大波動,因此每當我們評審經濟狀況時,絕對不能夠只看客觀數據,而不考慮人的心理狀態。

近幾星期港股炒到興烚烚,即使幾萬億市值的股票,其股價波動與細價股不遑多讓。以近期熱炒的太陽能板塊為例,散戶鍾情的卡姆丹克、陽光能源和保利協恩的股價升幅更數以倍計。雖然中央政府已表明支持新能源發展,但這並不代表已出現嚴重虧損的太陽能公司能夠即時交出亮麗業績,而瘋升的股價卻已充分反映公司未來幾年的盈利增長,表示散戶根本沒有仔細考慮基本因素,入市是由於市場參與者感到非常樂觀,同時也漠視投機氣氛濃厚,這種情況是令筆者非常憂慮的。

近期恆指升得快,但仍然低於2018年1月的歷史高位,不過這卻造就追落後的原因,加上不少亞洲區國家,例如台灣、印度、日本、巴基斯坦等的股票市場,均創下52週新高,因此,港股炒上是有其獨特原因。

究竟這股散戶踴躍入市的氣氛會何時完結?以現時中央希望在美國掛牌的中概股回歸香港的大前提,內地資金是會繼續發支持作用,因此,crazy game will go。從過去幾週北水源源不絕流入香港,恆指即從26,500點急升至本週一的30,191點才遇到短期阻力,北水的確是大市的定海神針。誠然,這種急升是相當吸引的,但與幾個強勢板塊,包括軟件、太陽能、風電、藥物研發,的升幅作比較,絕對是小巫見大巫。大家只要看看太陽能板塊的股份在過去一年的升幅,隨時高達10倍以上,這正好解釋當股民變得貪婪時,便會瘋狂炒賣股票,令股價升幅遠遠高於基本因素所能夠支持的水平。

雖然港股已進入熱炒期,但相對美國股票市場的瘋狂仍有不及。 以最近狂升的美股GameStop為例,雖然被沽空機構唱淡,但社交平台論壇Reddit的股民卻對沽空機構展開挾淡的行動,最終羣眾力量勝出,GameStop的股價也被炒高至難以置信的水平,而唱淡的沽空機構也要公開承認輸清。這件事的最有趣的地方是有何原因令到不少論壇股民參與買入GameStop呢?  筆者認為是貪婪是最重要的因素,因為GameStop股價升得又快和又急,令不少股民產生搵快錢的意欲,當一大班人突然不斷投入資金買入GameStop後,其股價爆升,之後又引來另一班炒家加入大玩音樂椅遊戲,最終將GameStop的股價炒到上天。不過,這個GameStop泡沫始終會爆煲,原因是炒到上天的東西,從來沒有好收場,筆者預期GameStop的股價很快便會跌回至起步點,大家不妨拭目以待。

筆者既是經濟學者,也是專業投資者,所以對市場行為非常重視。如果從行為金融的角度來看美股,現時美國股市是瘋狂的,尤其是出現GameStop的的瘋癲事件,所以筆者對美股已有相當戒心。究竟美股幾時爆煲?筆者很難作出準確預測,但現時處理美股的方式是控制注碼和只下注一至兩隻美國股票。總之,大家要緊記,持盈保泰是投資王道,漠視風險者只會死無全屍。