• 壹角度︱恒指容易操控 舞高弄低︱林本利

  • 發布日期:2021-01-30 10:00
  • 壹角度︱恒指容易操控 舞高弄低︱林本利

 

踏入2021年,港股大旺,大量資金追捧幾隻恒指成分股,已可把指數推上30,000點以上。現時恒指明顯容易被人操控,舞高弄低,完全與經濟表現和公司盈利能力脫鈎。

恒生銀行在1964年開始制定恒生指數,作為內部參考,以1964年7月31日為起點(100點),當時共有30隻成分股。到1969年對外公開時,成分股增加至33隻,直至2006年8月維持在33隻水平,之後逐步增加至2012年的50隻。

自從1992年8月恒生指數納入紅籌股,2006年9月開始納入國企股後,這些有政府背景的內地公司,絕大部分都表現極之不濟,只能短暫推升恒指,拖累恒指過去20多年的升幅。由1993年底至今,恒指27年升幅只得一倍多(由12,000點升至30,000點),遠遠低於之前29年120倍的升幅(由100點升至12,000點)。

恒指公司最近提出的所謂優化建議,其實是參考恒生綜合指數,該指數劃分為12個行業,成分股數目接近500隻,佔香港上市公司總市值95%以上,新上市公司也可即時被納入指數,例如京東健康、農夫山泉已是成分股。今年1月恒生綜合指數高見4,849點,已超越2007年10月及2018年1月的高位,表現遠較恒指為優。恒指至今仍遠離2007年10月31,958點及2018年1月33,484點的高位,國企指數更較2007年歷史高位低出4成。

恒指公司有意增加恒指成分股數目至65-80隻,無非希望仿效恒生綜合指數,納入更多新上市的中概股和科技股,以為藉此可以提振恒指,提高恒指的市值或成交額覆蓋比率,由現時的五成多增至七成以上。但從過去經驗可知,當一些大型紅籌股或國企股被納入恒指後,往往成為死亡之咒,大戶趁機在股份納入恒指前及納入後炒高股價,之後便在高位套現離場,結果這些恒指新貴從高位墜落,重挫五成,甚至八成、九成,拖低恒指過去20多年的升幅。

市場上存有大量衍生工具與恒指掛鈎,恒指公司的選股方法,側重個別重磅股,很容易被人操控指數上落。亦有大量散戶,強積金供款人,不熟悉股市的市民把積蓄投資在類似盈富基金的追蹤恒指基金,恒指公司過去20多年揀股的表現如此差劣,實在愧對投資在恒指的小市民。若要優化恒指,還是回到起步點,不應再增加成份股數目,甚至要減少,「叮走」一些表現不濟,只有「故事」和「概念」,沒有盈利能力的公司(特別是內地公司)。

日後若要晉身恒指成分股,不能只看公司市值和股份成交額,還要看公司盈利能力,例如本地公司過去一年經營溢利至少要有50億元,過去三年至少要有150億元。內地公司享有14億人口的市場,最低經營溢利至少要多一倍,甚至兩三倍,即過去三年每年至少要賺100至200億元,這樣就可以防止有心人合謀推高某類公司股價,之後當股份被納入恒指後,就找小市民的積蓄在高位接貨。

若然投資者喜愛炒賣紅籌股、國企股、中概股和科技股,可以自行炒賣,或者認購相關指數基金,例如國企指數ETF,恒生科技指數ETF等。恒指公司不應把一些高風險,沒有盈利基礎的公司納入恒指,玷污指數,縱容短線炒賣,損害小投資者的長遠利益,令恒指長期升幅每年只得2-3%,過去數年更出現負回報的情況。

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