• 壹週灼見|經濟復蘇為環球股市製造另一升浪(關焯照)
  • 2020-11-13    

  • 壹週灼見|經濟復蘇為環球股市製造另一升浪(關焯照)

 

美國藥廠輝瑞於週一宣佈與合作夥伴Biotech共同研究的疫苗,在臨牀測試上預防新冠肺炎的效用超過九成。當這好消息於電子傳媒報導後,環球股市即時爆升。以美股為例,道瓊斯指數和標普500指數的日中高位均創下歷史新高,顯示市場期望已久的預防疫苗有可能在未來幾週後面世,將會令這個百年一遇的疫情終於得到解決。


既然新冠肺炎疫情將會受控,環球經濟重拾復蘇步伐也是合理預期,因為股市通常行先於經濟,所以週一出現的環球股市大升亦是一個必然結果。然而,不少金融分析員卻指出,現時美股的估值已是極之貴昂,尤其是反映科技板塊的納斯達克指數市盈率已高達35倍,實難持續炒高。一旦科技板塊出現明顯調整,最終只會拖累整個美國股市表現,因此大家不要奢望在疫情受控後美股仍然可以大幅攀升。

美股在輝瑞公佈疫苗測試成績後的確出現傳統板塊上升、科技板塊卻下跌的分道揚鑣走勢,但這情況會否持續,甚至拖垮整個美股市場?筆者認為在短期內出現這種情況的機會不高,原因有以下四個:

第一,科技板塊的估值的確頗貴,出現較大幅度的調整也不會令人感到意外,尤其是部分受惠疫情的新經濟股,其股價已被炒到完全脫離基本因素所能夠支持的水平,因此機構投資者和大戶是有誘因在高位沽貨獲利。但這並不代表從沽貨所獲得的資金不會重投股市,因為專業投資者會將資金換馬至與經濟週期有密切關係的傳統股,希望在經濟復蘇的影響下,這個舊經濟板塊會有亮麗表現。基於這種新舊經濟股的換馬潮,道瓊斯指數和標普500指數未必跟隨新經濟板塊出現明顯調整,反而有不俗的機會繼續攀升。

其實,美股在2000年時也曾發生過類似狀況,大家還記得當年的科網泡沫爆破事件嗎?在2000年五月初納斯達克指數曾升至5,133點的歷史新高,但很快便急回,在年底更跌至2,408點,跌幅超過五成。而道瓊斯指數於同期卻從9,929點輾轉上升至年底的10,662點,升了7%。假若歷史重現,斯達克指數和道瓊斯指數再㳄出現分道揚鑣的走勢也絕不為奇。

第二,新冠疫情重創環球經濟,驅使企業盈利大幅下挫,甚至出現嚴重虧損。猶幸,在疫苗將會出現的影響下,環球經濟將會重拾動力。在此情況下,市場是會上調未來幾季企業收入和盈利,這會為環球股市帶來支持。

第三,新冠疫情對工業大國的經濟產生嚴重衝擊,如果沒有預防疫苗的出現,經濟回復正常是難以發生的。今次輝瑞能夠成功研發有效疫苗,將會有助各國重啟經濟。當經濟從谷底反彈,資金必會在股票市場興風作浪,看來炒經濟復蘇已足夠為環球股市製造另一個升浪了。

第四,為挽救經濟,多個工業大國的中央銀行均採用量化寬鬆政策,特別是美國聯儲局在過去幾個月已透過「無限量寛」為金融市場注入幾萬億美元。在流動性大增的情況下,龐大資金變成資產價格上升的動力來源,當大量資金追逐有限資產,資產價格易升難跌。只要大家看看在2008至09年金融海嘯爆發後,美國中央銀行啟動量化寬鬆,環球股市很快便展現持續升勢,其升幅更令人看得嘆為觀止。然而,今次由量寛所製造出來的資金較金融海嘯時更龐大,所以今次環球股市的升勢將會更強更勁。

筆者沒有水晶球,但根據過往股市的走勢,一旦美國經濟復蘇,美股再創新高亦指日可待。

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