• 大到怎樣才會不能倒?|刁佬
  • 2020-10-30    

  • 大到怎樣才會不能倒?|刁佬

 

自金融海嘯後,我們多了一個新詞彙「大到不能倒」,是形容那些規模巨大得一旦倒下,連鎖反應深遠而不得不救的公司。不過很多巨企合乎上述條件,為什麼政府最終沒有出手救援,任其死亡?為何國泰航空(293)得救,華信能源卻失救?到底要符合甚麼條件,才是真正的「大到不能倒」?

第一類公司是國有資產。九七前大家未有國企概念,但如當年的英之傑,便是由英國政府在英國出手救助。無論出多大問題,都總有國資委出手,因為祖國不容許國有資產流失,例如是光大(165)及華融(2799)。不過救回後將會根據黨章問責,生要見人,死要見屍,桃花依舊,人面全非,管理層會更換掉。

第二類是擁有稀有資產的企業。當一間企業持有重要資產而倒下時,為了拯救公司,可能會把股權賣散,政府都會害怕資產落入他人手中。國泰航空掌握了香港大部份航線,是香港航空樞紐命脈,政府有救的必要。華為擁有5G技術,中國人自家製的先進科技,擠身世界領先水平,當然要救。

近來很多人討論恒大地產(3333)財務問題,稱其債務問題震驚中南海,市場甚至傳出中央會出手拯救恒大。或者有聰明的手下懂得製造輿論壓力,將恒大的財務問題描繪成系統性風險,人人有份。當年恒大差點上市難產,上市後又過到融資一關,現在也不過是重蹈覆轍。

恒大是否巨企?當然是。恒大是否稀有資產或企業?不是,除非它的電動車做到Tesla的級數。國內的地產商由羅湖排到黑龍江,多如繁星。如果恒大倒下,其資產及業務只要價錢合適,便會有人願意買,不太需要國家出手營救。這麼多間企業要救,要救都救親生仔先。當年雷曼兄弟死了,貝爾斯登死了,他們都是當時的巨企,但世界如常運作,亦都只有他們死了,生還者才可以吃掉他們。

專欄作家簡介:

刁佬

遊走在中環黑白之間,自覺是個穿著西裝的古惑仔,在波詭雲譎的金融市場中,鑽研刀不血刃的秘訣。

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