• 【財技拆局】電盈系重組解密 拆解李澤楷盤算
  • 2020-08-19    

 

月初電盈(8) 公布業績後,宣佈多項交易,首先以實物分派盈大地產(432) 作特別中期股息,再將「Now TV」業務轉讓給同系的香港電訊(6823),最後是李澤楷以「部份要約」方式,收購電盈2%股份,令其持股由28.93%升至30.93%。李澤楷一連串動作多多,惹來市場不少遐想,有聲音指他為私有化鋪路,但亦有聲音指他私有化可能性極低。

今次動作,的確是令整個電盈架構更輕身。本來李澤楷僅透過持有電盈約29%而間接持有盈大股份,但現時透過實物分派,電盈股東每持1手將獲派85股盈大地產股份,若債券持有人同意,每持1手將加碼獲派108股盈大地產股份。現時電盈持有盈大地產70.88%,並持有價值6億元、可轉換為12億股的可換股票據,這批在2012年發行的可換股票據,終於在今次將全數轉換,部分用作派發。

盈大月初股價1.4元,資產折讓本來高達有85%折讓,除了私有化之外,市場又揣測李澤楷會將私人的富衞保險借殼上市,盈大股價上周再被炒作,由上周三的1.5元,炒至上周五最高的2.5元,以收市價計三日累升49%。但要注意,事實上在兌換票據後,盈大已發行股份由來的4億股,將大幅增加至近16億股,令每股資產總值由近10元大跌至約2.8元,吸引力亦大減。盈大週日終於出通告澄清並無就注入富衞保險作討論,憧憬幻滅,周一開市盈大股價最多跌近20%,收市跌13%。

2008年電盈曾嘗試私有化盈大,但因被美國老牌對冲基金的Elliott狙擊而鎩羽而歸。當年﹐電盈公布擬以每股2.85元私有化盈大,涉資26億元。收購價較盈大每股資產淨值折讓近4成。對沖基金Elliott,手持逾15%股份,是盈大第二大股東。Elliott要求電盈提高私有化作價,但電盈拒絕,而最終私有化遭否決,此後,盈大業務無以為,失去焦點。

重整架構後,李澤楷將由間接持有盈大,改為透過持股100%的三間公司(Chiltonlink、Eisner和盈科控股),直接持有盈大12%至15%。架構模式與他持有電盈和香港電訊一樣,意味著李澤楷日後有任何收購合併的交易,甚至是賣盤都更為靈活。另一方面,電盈對盈大的持股,現時70.88%大減至40%或51%。有市場人士揣測,假如日後盈大宣佈供股,李澤楷如自己供埋一份,而電盈不供的話,更可攤簿電盈持有盈大的股份,增加李澤楷個人持股,及直接操作盈大的能力。現時盈大持有不少海外物業項目,例如日本北海道二世古花園柏悅(Park Hyatt)酒店及住宅物業、泰國攀牙省18洞高爾夫球場、會所及鄉村俱樂部等。

另外,李澤楷將純利只有4,100萬元的「Now TV」業務,轉讓給電盈持股52%的香港電訊,套現19.5億元,以資產淨值21.5億元計,市帳率只有0.9倍,但市盈率高逹47.6倍。眾所周知現時傳媒經營愈來愈困難,可以將這夕陽行業以如此高市盈率轉手,足見小小超的財技寶刀未老。轉讓業務同時,電盈指會研究將尚餘的PCCW OTT業務分拆上市的可能性,似乎電盈有意清空業務,變身成一隻乾淨的殼,準備日後進一步行動。

更重要的是,李澤楷以「部份要約」方式,以收購電盈2%股份,令其持股由28.93%升至30.93%,收購價每股5.2元,較公布前收市價溢價約 15.81%。消息刺激電盈股價最高升至5.19元,周一收市仍穏企在4.89元。根據上市規則,持股超過30%將觸發全面收購,但以「部份要約」方式則可避免,但前題是要通過50%以上的獨立股東同意才可。

撰文:鍾鎔

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