• 【獨家|成美國制裁下一波】中證監急開路 阿里巴巴「走佬」返B股
  • 2020-08-13    

 

中美局勢急速惡化,美國財長姆欽要求未守會計準則中企於2021年底前除牌,阿里巴巴將成風眼。為免「被飛」時才裙拉褲甩,有金融界消息人士傳出,美國上市的阿里巴巴(BABA)正準備回歸內地B股,一旦成功,就會主動從美國退市。據知,這重大任務選定由有中國高盛之稱的中金(3908)負責,財務工作已正式開波,預計今年內將完成。

阿里巴巴或受制裁


美國制裁中國公司,騰訊(700)已首當其衝,相比之下,阿里巴巴實質業務受美國影響更小。雖然其電商平台在去年7月開放給美國賣家,市場增長最快,但根據最新年報,阿里巴巴網站成交金額總額 (GMV) 突破7萬億人民幣,其中93%,依然是來自中國,海外銷售僅佔大約7%,故離開美國對其業務衝擊不大。

反而以美國對中資股日益嚴厲的政策,維持在美國上市才更令管理層頭痛。美國參議院早在5月通過《外國公司問責法案》,要求在美國上市的中國公司需證明他們不受政府控制或持有,還需接受美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)核查的審計程序。如PCAOB連續三年無法審查上市外國公司的會計報告,這些公司將面臨禁止在美國交易所交易。如今又將限期縮減一半至2021年年底前便要符合美國會計要求。

阿里巴巴的審計師羅兵咸永道曾指,因阿里巴巴大量業務在中國境內,PCAOB無法在未經中國政府批准下進行檢查,因此相關的審計師及其審計工作目前尚未受到PCAOB的全面檢查。阿里巴巴有機會受到PCAOB或美國證交會的制裁或處罰,這可能最終導致他們在美國退市。

阿里巴巴集團首席財務官武衛於5月份的業績分析師會議上曾表示,正密切關注有關法案,但稱阿里巴巴的財務報表是根據美國公認會計準則編制,而自2014年以來,他們一直在美國證券交易委員會(SEC)備案,指有遵守高標準的透明度。

中證監大開綠燈


不止會計問題,美國上周又公佈「淨網」(Clean Network)行動,點名提到阿里巴巴、百度、騰訊等公司不能參與美國的雲存儲(Cloud storage)業務。在阿里巴巴角度,與其被人閹割,不如先發制人。阿里巴巴2014年美國紐交所上市,在去年底來港二次上市,投資者可將其美國存託股轉換為在香港聯交所交易的股份,算是半回歸。而且在現時局勢下,回歸B股更深層的意義是向中央效忠示好、擁護政權。

不過,一直以來,「巴巴」回歸的最大阻礙,都是中國將使用「可變利益實體架構」(VIE)的上市科技企業視為外資企業,過去不得在境內上市。不過,中證監已悄悄搬龍門,在五月初,將已在境外上市與尚未境外上市的紅籌企業(註冊地在境外、主要經營活動在境內的企業),回境內發行股票或中國存託憑證(CDR)的要求大幅降低。一是市值至少為2,000億人民幣;而擁有自主研發、國際領先技術,在業界競爭中處於相對優勢地位的,門檻低至市值200億元人民幣。生產電動滑板車的「九號機器人」便在六月首次以VIE和CDR形式在上海交易所科創版上市。中證監已大開綠燈,等待阿里巴巴回歸。另一方面,雖然B股要求上市公司註冊地為中國,現時阿里巴巴在開曼群島註冊,但有資深金融界人士表示,不排除中證監為此開綠燈﹐而實際上要更改註冊地根本並非難事。

選B股之謎


據知,阿里巴巴今次並非回歸內地A股,而是B股即「人民幣特種股票」,這種股票在中國內地上市,但只能以外幣買賣,上海B股以美元結算,深圳B股的結算貨幣是港元。B股早年是專為中國大陸以外投資者而設(包括港澳台居民及外國公民),2001年後中國證監會開放B股市場,內地居民亦可買賣B股。據知,持有阿里巴巴美股的投資者,可選擇轉換成內地B股,或被阿里以現金回收。

然而,這是整個回歸項目的最大障礙,是目前阿里巴巴全球流通量接近215億股,香港只佔其中的5、6億股,假設一半股份願意轉換為B 股,只有一半股份需以現金回收,涉及的資金已高達數以萬億計;亦不排除美國這個刁上附設條件,令回歸更添難度。現時,阿里巴巴美國股價255美元,年初至今表現升18%,據知回收價仍在計算中,未知是否有溢價。

事實上,隨著近年人民幣流通放寬限制,加上愈來愈多企業遠赴海外上市,B股集資優勢不再,2000年之後再沒有B股上市。現時B股只有不足110隻,在選擇少的情況下,投資者更要以外幣開戶,兌換成港幣或美金才可買股,因此近年B股交投量冷清,甚至被邊緣化。有分析師認為,由於B股流動性較差,每隔幾個月都會出現一波大跌幅。今年五月十二日,B股指數一度大跌近7%,十多隻股一度跌停板。其中成交額最大的氯碱B股,單日成交額僅113萬美元,而物貿B股只有16萬美元成交。

阿里巴巴在美國上,日均成交額達1,068萬美元,「金融大鰐」索羅斯旗下基金,大手掃入阿里巴巴9.46萬股。阿里巴巴美股更成為QDII基金第一重倉股,目前共有17家QDII持有,總市值達9.9億元。相較之下,香港阿里巴巴股票更為活躍,每日成交達數十億港元,阿里巴巴美國投資者一樣,現時可以選擇換入香港阿里巴巴股票。

因此,阿里巴巴回歸B股,以其吸引力,究竟可以借它的名氣,令B股市場起死回生,定還是被迫搭上B股的沉船呢?

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