• 【壹週灼見】美元不會崩潰(關焯照)
  • 2020-07-30    

 

摩根士丹利(Morgan Stanley)前首席經濟學家羅奇(Stephen Roach) 在上月接受外電訪問時表示,美國經濟正在嚴重收縮,失業人數更創歷史新高,而美國聯儲局為了挽救經濟更推出「無限量寬」(QE infinity),至今聯儲局的資產負債表規模從4萬億美元急升至7.2萬億美元。此外,財政赤字上升、極低的本土儲蓄比率和經常帳長期赤字會持續困擾美國,羅奇預計美元兌其他主要貨幣將會在未來一至兩年內大幅貶值35%。

究竟羅奇的美元崩潰論會否出現?時間會給予大家一個準確答案。然而,從美元指數(US dollar index) 的歷史走勢來看,美匯曾多次出現大幅度下跌,所以美匯大跌的故事根本不是新鮮事物。加上羅奇一向是美元淡友,今次瘋狂唱淡美元只不過重申他的立場吧!

以基本因素來看,美匯對其他主要貨幣要從現時水平大跌3成半卻是極具難度,因為最能主導美匯走勢的美元利率已跌至接近零水平,因此其下跌空間有限,這亦表示美元息率與其他主要貨幣的息率差距不會再出現大幅度的收窄,所以美匯可能下滑的幅度亦不會是太驚人,而羅奇所謂的史詩級的貶值絕對沒有可能發生。

從過去多年美元指數的波動變化來分析,美匯明顯下跌的主要原因多與重要事件有關的。例如在1985年,日本中央銀行在簽訂「廣場協議」(Plaza Accord)後便開始大力推動日圓上升,最終驅使美元指數急跌,之後發生的90年代初波斯灣戰爭、2008至09年的金融海嘯 和2011至12年期間的歐債危機,均出現美匯大跌 。如果歷史重演,這次疫症的出現令至美匯下跌是絕對不出奇的。假若大家有留意美元指數在這次武漢肺炎爆發期間的表現 ,疫情變化的確對美匯有頗大的影響,例如美國的新增確診數字在七月初顯着飆升,而美元指數也從月初的高位97點持續下滑至現時低於94點,反映市場憂慮疫情未能在短時間內壓下來,美國經濟是很難復蘇的,這亦可以解釋到美匯在今個月出現持續下挫的走勢。猶幸,美國各州政府已不斷加強抗疫措施的力度,所以疫情是始終會受控的。此外,美國預期在年底前能夠推出疫苗,這亦會令美國經濟出現強勁復蘇,而美元兌主要貨幣也會從低位大幅反彈,因此,這次美元的下跌是不會持續太久的。

究竟美匯仍有多少下跌空間?筆者認為自美元指數誕生後,其歷史低位從來未跌破過70點水平?如果以羅奇的美元出現35%跌幅來計算,美元指數應該跌至60點邊,即是美匯會在一至兩年內創下歷史新低。從現時武肺疫情對美國經濟的影響時間預期不會維持太久來看,美國經濟最遲亦會在今年第4季回復活力,即是美元弱勢也不會維持太久。另外,最重要的是美元是儲備貨幣(reserve currency)和集資貨幣(funding currency),一旦大跌便會吸引國際投資者出手吸納,所以,當美元跌了一個幅度後,其匯價便會反彈,筆者預計今次也不會例外。

無論從基本分析或採用歷史數據來預測美元走勢,筆者絕對不同意羅奇的美元崩潰論,即是美元不會大幅貶值。

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