• 才子財忌|刁佬
  • 2020-06-12    

 

刁佬很久沒有寫交易相關的技術文章,近期見到香港才子蕭若元先生的上市公司,在市場大放異彩收購茶餐廳,令刁佬突然間想起近年證監會對應估值的新條例,同大家分享。

於2017年5月,證監會出通函,希望上市公司董事及財務顧問,為企業交易的估值孭飛。可能太多高手在估值上天馬行空,令不少上市公司得以天價收購行內俗稱水槍或空氣的資產,收購後又馬上全數撥備,引致小股東蒙受損失。

證監會從善如流,對此刁佬十分贊成。廣大讀者可能唔清楚,行內所有專業團隊均受不同的監管機構管理,唯獨是評估師暫時未有一個法定機構監管。這樣特殊的身份,評估師自然創意無限,遊走黑白之間。

為堵塞這個漏洞,證監會唯有向上市公司董事局,及受其監管的財務顧問埋手,要求為上市公司的交易估值負上責任。新規例對一般的資產估值沒有太多額外要求,唯獨是對「折現現金流」(Discounted Cash Flow,DCF)的項目嚴格監控、重點打擊。因為大部分引用DCF估值的項目,是以未來的項目現金流作基礎,從而貼現計出現有值。以未來作為基礎,代表現時未有營運,等同大躍進時代的「人有多大膽,地有多大產」。

回說蕭才子上市公司以現金1,200萬元,收購三間時代冰室20%小股權,本來這收購十分平常,但三間冰室合計沒盈利、淨產資產亦為負數。除非用未來的盈利計算,否則刁佬難以理解,為何用如此高價買三間淨負債和虧損的茶餐廳。心水清的讀者更會發現,這次收購於3月5日完成,但公告卻在4月9日發出。

相信證監會上述的新規定,對於收購時代冰室等例子有一定的啟示。希望董事局可以圓滿解答監管機構及各方股東的查詢,由公眾人物所持有的上市公司,萬眾矚目,少不免承擔更多的壓力。

江湖傳說,這一個交易的出讓方是才子的友好人士,而時間上剛好也配合才子離開香港,定居台灣之舉,好事之徒擔心才子,俱俱水腳是否足夠。

作者簡介:

刁佬

遊走在中環黑白之間,自覺是個穿著西裝的古惑仔,在波詭雲譎的金融市場中,鑽研刀不血刃的秘訣。


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