• 【壹週灼見】數碼貨幣 好事定壞事?(關焯照)
  • 2020-05-28    

 

上月,中國人民銀行宣布將會在四個大城市—深圳、蘇州、成都和雄安—進行數碼貨幣的測試,為將來在內地全面使用數碼貨幣,代替現時的紙幣和硬幣作準備。誠然,在現時的電腦時代,加上互聯網、區塊鏈和加密技術的高速發展,貨幣數碼化看來是大勢所趨。

很多國家,包括美國,正在積極考慮採用數碼貨幣,究竟使用數碼貨幣有何好處呢?要解答這個問題,首先我們必須了解貨幣的基本功能。根據經濟學文獻,貨幣有三項功能,交易媒介(medium of exchange)、計價單位 (unit of account) 及價值儲藏 (store of value)。所有法定貨幣 (legal tender) 均具有以上三項功能。然而,民間的數碼貨幣,例如比特幣 (bitcoin),是不會被視為法定貨幣,原因是這類貨幣並非由政府或中央銀行發行,所以沒有法律地位。此外,比特幣的價格波幅是非常大,絕對不適合作為價值儲藏。至於作為計價單位,比特幣也未能受到廣泛使用。總之,民間發行的數碼貨幣,即使非常完美,也難取替紙幣作為流通貨幣。

以數碼貨幣代替現鈔有多項好處,例如可以減少逃稅和地下經濟活動,防止假鈔出現,省卻印鈔成本,減少病毒傳播等等,加上數碼貨幣增加交易效率,所以採用數碼貨幣能為經濟帶來幫助。

其實,從制訂貨幣政策角度來看,數碼貨幣能夠幫助中央銀行解決「零利率下限」(Zero Lower Bound) 的問題。所謂「零利率下限」是中央銀行不能將息率推低於零水平,雖然現時有多個國家採用負利率政策,但其負利率水平始終是相當輕微,例如瑞士央行收取銀行存款利息是-0.75%,已是現時幾間收取負利率央行的最高水平。然而,瑞士經濟在過去幾季卻表現非常呆滯,而今年第一季的經濟增長更顯著收縮,在這惡劣環境下,瑞士央行應該繼續減息。無奈,由於中央銀行的息率已降至不能再低的水平,所以瑞士央行已不能倚靠利率政策來加強經濟動力了。

為什麼採取負利率的中央銀行不能繼續擴大負利率水平呢?答案是當負利率降至一定的水平後便不能再減,因為銀行在負利率水平過大時,會提取放於中央銀行的存款,轉而持有現金,結果便是典型的「囤積現金現象」。中央銀行不能夠透過繼續推低負利率水平來驅使銀行增加貸款,結果反而令銀行增加現金水平。不過,當國家以數碼貨幣代替現鈔,銀行便難以囤積現金,即是中銀銀行可以大幅加大負利率水平,強迫銀行向企業和消費者借出款項。

在環球經濟急劇下滑的情況下,經濟大國理應採取更強而有力的負利率政策,但經濟政策大多有後遺症,負利率政策也不會例外。當負利率成為中央銀行的主要拯救經濟政策,政府便可以透過政治壓力,要求中央銀行不斷加大負利率來刺激經濟。然而,銀行本業涉及存貸,負利率是會令息差大幅收窄,對銀行盈利肯定會帶來災難性的影響。在此情況下,銀行反而會減少貸款,令經濟變得更差。此外,負利率令市民更難儲蓄,因此為了將來退休作打算,市民只會減少消費,變相拖低內部需求,結果是經濟只會繼續轉壞,難以從谷底反彈。


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