• 【畢打街閒人】我們誤解了ETF什麼?(渾水)
  • 2020-05-09    

 

最近很多人都提及ETF,不過個個都講ETF,唔通個個都識ETF咩。經濟學人或商學背景的學者相對地接納ETF這類產品,尤其是指數基金,背後有若干的學術實證支持。指數基金以超長期來講,是跑贏多數對沖基金經理按自己的「專業」判斷落去賭。

ETF的發展是走向產品多樣化,慢慢衍生至跟不同資產價格或指數掛勾,指數越來越多,然後相對應的ETF亦越來越多,指數和ETF形成了共生關係。早幾年VIX出現大波動,結果相關的產品就輸爆廠了。最近環球金融市場又出了一隻千年一遇的黑天鵝,那就是油價大跌,期貨跌至負值。香港可以直接追蹤石油的產品不多,印象中有2隻。炒作這些ETF都是Winner takes all,所以比較大名和多人認知的三星3175就成為了重點,一下子成為市場的主流,另一隻則相對乏人問津。本身這隻ETF也不是特別多人關注,但油價太波動,結果單月數十億成交。後來期油跌至負數,也就是爭議之始。

期油跌至負數,市場也是始料不及,全球ETF都有同樣的操作,就是先平倉近期合約,再把合約轉倉至更遠期。全世界的ETF也跟著這樣做,因為不這樣做,基金就會輸光,3175也不例外,順應了環球的做法。這樣做是遠離了本身說好了的投資方式,但也是逼不得已的做法,要關注是證監的取態。他們容許發行人轉倉,但這個「容許」又是否透明度夠高呢?申請或查詢轉倉的流程?幾時要公布?預先公布還是先斬後奏?監管無指引嗎?這些問題都是證監要處理的,以備以後再發生的突發情況。雖然如此,3175至少比中銀「原油寶」或期油好一點,最多只會輸光本金,你不會輸凸。世界網上各有苦主在討論區吐苦水,明明只買了幾百蚊,最後卻輸了幾百萬。

無可否認的是現在ETF的產品知識不足夠,投資者教育不夠普及。比方說,大家覺得ETF可以長期持有,但這是不對的,發行人也不會這樣建議投資者。好像一些要轉倉這些操作,背後是十分複雜的,例如即月期指期貨月尾會轉倉,所以令到產品月頭月尾會有低水、高水問題。最穩妥的做法當然是看基金的章程,不過大家心裡明白,現實有幾多投資者會仔細看章程。正如抽IPO都不一定會看完整本招股書,炒股也不會看完整本年報。所以,證監的角色就出現了,做好投資者教育是刻不容緩。

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