• 釐清投資ETF的謬誤|伊波拉
  • 2020-04-30    

 

曾經我也在buyside工作過,好像ETF這類產品是低成本高回報的產品線。對沖基金沒有長勝將軍,每一季的表現有高有低,輸錢就不容易交差了。唯獨ETF比較簡單,只有硬綁綁的mandate,沒有太多人為突發性操作,基金經理如同虛設。發行人只要市場做好對沖,發行人要負責的多是客戶管理和推銷的問題,沒有別的。

ETF最近在操作上面對了挑戰,部分也來自於誤解。期貨油價因為儲存空間和需求大跌,跌至負值,算是千年難得一遇的黑天鵝,比金融海嘯更令人意想不到。香港未必那麼多人活躍直接炒賣期油市場,更多人是炒賣相關的衍生證券產品,如3175這種三星石油ETF。油價大跌,追縱油的ETF也跟住大跌,很多投資者也把罪名推到石油相關的ETF上。

坦白說,ETF的發行角色也很被動,今次石油危機是百年一遇的黑天鵝,誰也預料不到,不單止油商,一般投資者和金融公司亦是始料不及。比較尷尬是風險控制,發行人在法律意見和證監同意的前提下,曾一次性地把六月期油平倉,換了更遠期的九月倉位。六月期油急跌,這樣的風控的確減少了損失,做了好過無做。雖然調節是違反了mandate,但非常時期,只能用非常手段了。

問題是證監有沒有更透明的準則給發行人和參與者,例如何時公布一次性轉倉,先公布後轉倉還是怎樣。這些準則都不透明,責任也落在證監。長遠來講,香港人是不是太一廂情願相信ETF,到底有無了解相關風險之類等投資者教育,也是嚴重不足。

投資這類石油ETF比起直接參與期油買賣,至少有一個好處,即使油價再跳崖下跌,投資者的本金頂多是歸零而已。網上不乏有趣新聞,有投資者買幾百蚊結果倒輸幾百萬,還有中銀原油寶這些金融產品,這些投資者不單輸了本金,還要輸凸。見到這些故事,真是聞者傷心,聽者流淚。

作者簡介:

伊波拉

隱形對沖基金經理,也會處理創投和上市公司項目。如果本質上我係一個金融古惑仔,咁我就係雙花紅棍。

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