• 【江湖刁事】泰山石化之敗績初現|刁佬
  • 2020-04-03    

 

泰山石化(1192)在2007年首次錄得虧損,後來方知是長年虧損的開端。但這石油界新星開局甚好,又似有高人指路,為何「剎那光輝不代表永恆」,十年就玩完?背後不外乎「借突咗」和「使大咗」。

大話怕計數,要弄清來龍去脈,我們要先回到主席蔡天真入主時的2002年。當年泰山石化年收入約3.4億元,除稅後利潤約3,000萬元,淨利潤率8.8%,雖未算暴利,但相對起上一年只有輸錢的服裝生意好太多太多了。況且當年石油業務是剛開展,市場預期經過一輪整合後,公司盈利將進一步上升。

搵錢能力有起色,財政狀況亦相當穩健。2002年殼股剛易手交收,舊債自然清走,泰山石化的負債比率僅21%。到了2003年,石油業務進一步開展,公司當然要多借點錢把新生意鋪開,負債比率因而輕微上升至37%,財務支出亦不高,僅為淨利潤1億的2.9%。

到2004年,情況開始有點不妙。以4.3億元作價收購的新加坡船隊,其中3億元來自銀行貸款,負債比率進一步上升至85%。2005年是泰山石化的一個拐點。這年收入突破百億元,但奇怪的是利潤不升反跌,竟由2004年的4億元跌到3億元,淨利潤率只有2.9%,比兩年前的8.8%大幅倒退。原因是當年發行了7年期的共4億美元票據,年息8.5%,每年利息已經是2.6億港元,負債淨資產急增至307%,好明顯泰山石化已「借大咗」。

2006年泰山石化繼續燒錢,尤其泉州,南沙和洋山三個倉儲項目都在建設階段。一口氣開三條「持久」戰線,泰山石化負債淨資產再增至332%。最致命是財務支出3.9億元,比當年淨利潤1億元還要高4倍,蔡老闆這個起倉決定真的「駛大咗」? Well,it depends。情況有如靚女碌爆卡係問題,但只有契爺幫你埋單就OK啦。

如上文所說,CEO張震遠在2007年找來的華平投資不單是契爺,而且是行業權威。華平創立於1971年,2007年時管理的資產總值達220億美元,涉足行業包括能源、消費、資訊、金融服務等。華平基金當年科水近14億元入股泰山,其中近6億元直接入股上市公司,餘額8億元落於在在需財的倉儲業務。

權威如華平都下注,照計無得輸啦。但在契爺進場後的2007年尾,泉州,南沙和洋山三個倉儲的收入只有約1,500萬,不到當年170億年收入的百分之一。難道華平都計錯數?刁佬下回再續。

作者簡介:

刁佬

遊走在中環黑白之間,自覺是個穿著西裝的古惑仔,在波詭雲譎的金融市場中,鑽研刀不血刃的秘訣。

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