• 【壹週灼見】聯儲局干預帶來嚴重後遺症(關焯照)
  • 2020-03-26    

 

聯儲局在香港時間週一晚上公佈一系列挽救信貸及金融市場計劃,主要包括:

(1)由原先購買7000億美元國債及按揭抵押證券(MBS)增加至沒有上限;和

(2)引入新流動機制以便公司獲得信貸,特別是向投資級公司提供四年過度性融資。貸款人可以選擇在貸款的前六個月內延期支付利息和本金,這可以由聯儲局決定延期,以便公司手頭上有更多現金來支付僱員和供應商。

今次聯儲局的救市方案可以形容為工具盡出,希望能夠在短時間內將市場的恐慌情緒穩定下來,譲金融市場盡快回復秩序。

究竟聯儲局落重藥能否力挽狂瀾呢?答案要視乎疫情的發展,因為管控疫情才是治理公共衞生危機的治本方法,如果疫情未能在短期內壓下來,任你聯儲局有三頭六臂,也不可力挽狂瀾。所以,美國政府必須採取強而有力的抗疫方法才會真正將經濟從低谷挽救岀來。現時聯儲局的救市方案只是為美國政府買時間,關鍵仍是成功抗疫。只要在一至兩個月內壓下確診病例的數量,市民的悲觀情緒才會一掃而空,而美國經濟亦會從谷底反彈,環球經濟也會逐步回復生機。

根據過去幾次發生「全球大流感」(pandemic)的經驗,病毒普遍在夏天便會明顯轉弱。以1957-1958年亞洲流感為例,病毒早在1957年6月傳入美國,但真正爆發的時間是在同年9月,而這次疫情只是維持了約7個月,在1958年4月便逐漸消失。類似的疫情發展也發生於1918-19年的西班大流感和1968-69年的香港流感。基於現時多個疫情嚴重的西方國家的天氣也逐漸回暖,有助控制疫情擴散,所以美國政府應該利用這個黃金機會來盡快將疫情控制下來,以便經濟能夠重新起步。

誠然,現時聯儲局入市干預根本是沒有選擇餘地的, 因為疫情迅速擴散已為美國帶來一個巨大經濟危機,如果聯儲局不出手干預,恐怕現時美國面對的系統性風險會更大,特別是金融市場會出現龐大震盪,大量企業因為缺乏資金而倒閉,實體經濟急速下滑等惡果會逐步浮現,驅使整個社會進入蕭條狀態。

不過,聯儲局的干預方法卻帶來嚴重後遺症。 首先,由於金融市場充滿不明朗因素,金融機構例如銀行不肯在這情況下放出貸款,令致信貸收縮和市場流動性大減,但問題是聯儲局應否要出手直接貸款給予工商企業,因為這做法已超越中央銀行應該履行的責任,對聯儲局的政策認受性已做成嚴重傷害。

雖然聯儲局直接貸款於商業機構已釋放了一個非常錯誤的信息,美國中央銀行是不會容許經濟倒下來,所以會不顧一切來挽救經濟。然而,這可能令掌權者失去危機感,強行推出一些可能傷害經濟的政策,因為即使失敗也有中央銀行善後,這種道德風險是不可不防的。

聯儲局可以無限量購買國債和MBS,這等同推出「無限量寬」,即是以狂印銀紙來購債。雖然,不少分析員認為美國政府會推出過萬億美元的救市計劃,將會推高國債孳息,所以印鈔是會有助紓緩孳息的上升壓力。然而,瘋狂印錢會大幅推高通脹。此外,當經濟穩定下來後,又要想辦法退市。但從過去幾年的退市經驗,美國要成功退市真是是困難重重。現在聯儲局又再次印錢來解決問題,看來美國已步上不歸路,最終會被瘋狂印鈔拖累經濟,屆時死狀可能更加恐怖。


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