• 【壹名經人】為保疫市經濟增長 人行降LPR利率勢引發走資|羅家聰
  • 2020-02-23    

 


人行本周四公布貸款市場報價利率(LPR),一年期減10個基點,由4.15厘減至4.05厘。

LPR亦即「loan Prime rate」, Prime即是香港的P,簡單說即是減P,如果減P,港人一聽就知是什麼意思,那就是減息,大致上是銀行借出的利率,一般來說,這利率在西方或者香港並非由央行決定,是由銀行決定的,最優惠利率也是銀行借出,怎借都是商業決定,但是在大陸商業銀行都是假的,實際上都是「國家銀行」,因此要求減借貸利率,銀行也要照做。

這種減息實際上沒分別,不過以前減息是較為間接,以前減息是減央行借給銀行的利率,其後銀行再借出去,怎做,理論上冇限制,現在做法實際上央行替你決定借出去的利率,要你減就減,最近看也有變動,而且並不傾向一減就減四分一厘、或25點,而是逐小地、十點八點落,幅度又不大,相當輕微,可能是四分一厘以內幅度,我懷疑未必有作為。

大陸的問題不是借錢利率問題,而是很多企業根本想借而借不到,尤其是小的、微企,怕企業做生意的前景真的撐不住、要倒閉,一有這樣的恐懼之下,銀行不太想借給他們,壞帳的話收不回來,反而有錢,也只肯借給較大、有抵押的企業,可能借給「阿公」、國有企業(SOE),這現象也頗明顯,在過去一段時間,所謂政策上說要促使銀行借錢給小微企,其實催谷銀行提升其潛在壞帳率。

有些企業本應要結業、要倒閉的,被迫也要撐住這些企業,但是做得過嗎?代價是什麼?長遠來說可能會養了一批中小、未必有效率的企業,實際上對長遠經濟不會好。

第二,現在減幅如此小時,其實是否真的幫到手?例如小微企資金緊拙,如果息口低可能十點、八點,或者就算真的減四分一厘,在外國來說減一兩次息都是沒什麼作用,厘數通常要起碼兩厘,兩厘差別才會有分別,因此這樣做可能是姿態多過實際。

還有一個影響是,如果這樣減下去,當然資金未必有外流壓力的,匯率其實多少都是由息差決定,現在美國息口沒什麼變動,可見將來也會持續,如果中國減息,即是美國及中國之間的利率拉闊了,美減中的息升,換言之資金有壓力流去美國,令人民幣有貶值壓力。

只不過現在市場相信減幅不會很大,所以貶值壓力不太強勁,但是如果真的有意慾,不只是減LPR,可能整個U curve也要壓低,即是每個檔期也要壓低,第二就是如果持續行動,不只做一次,可能陸續有來的話,會引發一個較明顯的貶值預期,會令到資金流走,當然對股市、經濟各方面都有負面影響,所以在很多新興市場,減息未必是一個好的選擇,但是不減息的話,也沒什麼辦法。

以這樣雞毛蒜皮的減息催谷借貸,上有政策下有對策,未必真的在實際上施行,多年經驗來看,叫它做它都未必做,就算貸款給小型企業,也未必做實業投資,可能也不知幹什麼,就算挾帶私逃、結業,你也拿它沒辦法,對吧?實際上未必好有推動經濟的作用,反而如果真的要所謂漲增長,又走死路、舊路,即是像以前般大興土木、基建,又說「阿公」出錢的,夠快嘛,挖磚頭、水泥、鋼筋,一下子搞定,立刻有成果,又是走不出以地產、樓市撐住經濟的模式,但是這個遊戲中國玩好多年的了,整個地產上升週期也是廿年,廿年可以升好多倍,好多地方很少周期長過廿年,除非升幅很慢,否則這水平之下再「谷」上去,就算剛好這周期不被「谷爆」,都會扼殺其他行業。



作者簡介:

羅家聰

有「末日博士」之稱、交通銀行前首席經濟師


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