• 【壹週灼見】李小加應該下台(關焯照)
  • 2019-09-20    

 

港交所突然向倫交所提議合併,令不少人懷疑其背後動機,特別是港交所提出一個頗大的溢價來作出收購,更突顯這項合併不太合乎港交所小股東的利益。誠然,世事難料,倘最終收購成功,會為港交所帶來何種影響仍是未知之數,但從倫交所極速拒絕港交所的合併建議來看,這個所謂「世紀婚姻」的成功機會相當低。如果讀者看過倫交所回覆港交所的信件內容,便會發現兩個交易所的發展,在基礎上明顯有分別。加上中美貿易戰持續,美國對中國的打壓十分厲害,因此美國政府絕不會貿然容許一個中國特區的交易所,能夠收購戰略性極高的倫交所,以免中國能夠利用倫交所擴大自己的金融版圖。

從歷史經驗來看,倫交所曾面對多次收購和合併的建議,這已明顯反映倫交所具有龐大的商業價值。雖然今次港交所提出的合併條件已相當高,但合併的理據卻只集中於交易量和產品上的擴張,並沒有提出一些新穎的路線圖,所以倫交所不接受港交所的合併提議是絕對合理的。反而,港交所未有做足功課便提出合併,這清楚展示其管理層的不濟。無奈,自李小加出任港交所總裁後,港交所似乎遲遲未見突破。港交所是否所托非人,相信大家早已心中有數了。

倫交所的未來業務發展方向,不會再以交易量作為主要的收入來源。假若讀者有留意倫交所在今年7月,以270億美元收購金融數據及資訊供應商Refinitiv,這個收購價值已相等於當時倫交所市值的三分之二,顯示倫交所相當重視這項交易。一旦這項收購成功,倫交所的未來發展已逐漸轉型至金融數據供應,即是類似彭博(Bloomberg)的運作模式。此外,由於倫交所不但做金融產品交易,而且擁有自己的編制指數公司,所以收購Refinitiv後產生的協同效應應該非常大,尤其是現時金融市場普遍以電子交易為主。倫交所作為交易中心,可推出更多日趨受歡迎的指數產品,例如ETFs,這肯定會大大提升倫交所的收入來源,與港交所合併從而提升交易額的結果相比,這部署明顯理想得多。

倫交所要發掘中國市場也不用考慮與港交所合作,因為中國已有類似港交所規模的上海證券交易,所以,從中長遠發展業務來看,倫交所應該選擇與上海證券交易所合作。此外,現時香港的反送中運動亦窒礙港交所和倫交所的合併可能性,因為政治危機只會產生大量不明朗因素,誰能保證在未來的中央規劃,香港是否仍可以繼續保持制度優勢?特別是在過去22年,一國兩制的界線已逐漸變得模糊,而香港的金融中心地位會否被這次社會運動及政府深陷管治危機所摧毀?以英國人的智慧,又怎會不知道這存在的風險呢?

再者,倫敦是國際金融中心,英國要保持競爭力,便需要擁有一個屬於自己的金融市場交易所,加上倫交所收集大量公司數據和接觸不少敏感資料,英國政府是絕對不可能將一件重要的家當,轉交給香港這個中國特區來管理的。

最後,外國勢力也是一個決定性的因素。倫交所早年已收購了意大利交易所,所以意大利政府有頗大機會反對這次倫交所與港交所的合併提議。而美國也會盡力阻止這項交易,因為美帝根本不希望在英國上市的美國企業,受到中國的監察。然而,這種反中情緒絕對不是意外,因為近年不少西方國家已對中國崛起有頗大戒心,這些國家不希望見到中國以經濟手段來擾亂環球的政治平衡和安全,以免影響西方大國主導地位。

雖然倫交所已拒絕港交所的合併建議,但總裁李小加卻仍然死纏爛打,準備以惡意收購倫交所。然而,從港交所提出合併提議至今,其股價已明顯下挫,顯示市場根本不認同這場「世紀婚姻」。如果李小加堅持惡意收購,港交所的股價肯定無運行,如果讀者是港交所的小股東,你們應該要求這位總裁盡快下台,以免他繼續損耗港交所的價值。

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